因而，它们也在寻找美元储备和支付的替代品或至少是补充品[2]。

美国政府不会放任金融震荡威胁自己的核心竞争力。从美联储加息的频率与累计幅度而言，迄今为止美联储9次加息、累计475个基点，是自1980年代初期以来最陡峭的。

5、近期，美联储宣布推出规模为250亿美元的银行定期融资计划（Bank Term Funding Progran，BTFP）。为了满足储户提现的流动性需求，硅谷银行不得不出售资产端的长期债券，而这意味着潜在损失的变现与披露。1、自上世纪80年代以来，每当美联储步入连续加息周期，都会引发不同程度的国际金融市场动荡，例如1980年代的美国储贷协会危机与拉美债务危机、1997-1998年的东南亚金融危机（1995年墨西哥危机、1998年俄罗斯危机、2001年阿根廷危机）、2007-2008年的美国次贷危机与2010-2012年的欧洲主权债务危机、2013-2015年的Taper Tantrum动荡，以及本次全球金融市场动荡。因此，如果不救助硅谷银行，储户与投资者将会怀疑其他中小银行可能卷入危机，从而开始大规模挤提与做空。正如沃尔克冲击同时引发了拉美国家债务危机与美国本土储蓄贷款协会危机一样，本次美联储加息也先后引爆了外围国家危机与中心国家金融市场震荡。

2、从2022年3月美联储开启本次加息周期至今，斯里兰卡、巴基斯坦、黎巴嫩、土耳其、埃及、加纳、阿根廷等新兴市场与发展中国家已经爆发了由短期资本外流加剧而引发的金融危机（本币贬值、外债负担加剧、国内资产价格下跌）。例如，FDIC估计，截至2022年底，美国银行账面约有6200亿美元的未实现证券损失，这主要是长期国债与MBS遭遇的亏损。当时各地都把P2P作为新生事物，予以支持甚至站台，而我当时就禁止。

有了这些牌照，就确定了这些持牌经营机构的正面清单，它的功能、市场定位、业务领域，就都清楚了。因为在传统金融公司的放贷过程中，ABS两到三次循环可能已是两三年，早已经把底层资产收回了，不会发生两三年时间几十次循环的问题。在金融监管中，最需要防范的就是金融产品创新这一方面，因为金融产品创新往往是通过多种金融产品和工具叠加，抬高杠杆，以获取丰厚利润的代名词。尽管政府部门采取严格管制、露头就打、打早打小的措施，但潜在风险和隐患仍在积累，主要包括：一是高息揽储、乱集资，二是民间老鼠会、传销组织，三是民间典当行、地下钱庄、高利贷公司。

万能险不是中国人发明的，在美国、欧洲早就出现了，但是国外保险公司有一个规定：一个保险公司一年的保费余额中，万能险的保费余额不能超过公司总保费余额的15%。三是为追求利润、提高杠杆而进行的金融产品创新。

所以在2013年就有过批示，在重庆市绝不允许注册一家P2P公司，也绝不允许外地批准的P2P机构跑到重庆来开公司。不得进行虚假宣传或诱骗投资者（客户）参与交易。宝能购买了万科十七八亿股，占18%，变成万科第一大股东，然后通过股权抵押、融资融券等融资杠杆工具将收购资金增至450多亿元，占万科2 000多亿元的25%。我跟他说，互联网贷款公司只要不做P2P业务，而是利用互联网产业链的场景，获取企业信用信息，以自有资本金和规范的融资资金对客户提供小额贷款，重庆市就能批准。

我了解到，它们遵守了上述四条要求，与重庆的金融监管要求、国家银监会的监管要求基本吻合。通俗地说，老百姓到银行办储蓄，银行服务人员就会向他们推销这一保险产品，声称这个保险的利息比银行利息要高2~3个百分点，万一遇到风险还有保费托底。因为资金可能都是半年、一年、两年的短期理财资金，而资金的出口可能是三年、五年甚至十年期限的长期化投资，即使这些投资都有收回也有利润，时间一长也必然导致资金流错配。三是不得为非合规从事互联网金融业务的企业提供担保。

也就是说，将十八种兵器视为横坐标，上述六种工具视为纵坐标，可以形成中国金融乱象中各种可测的或不可测的、被大家发现的和没被发现的风险。此外，通道叠加以后还可以嵌套。

第四，充分利用互联网公司大数据智能挖掘分析的基础条件，控制贷款风险。但是，由于金融企业存在专业性、杠杆性、信用性、风险性，必须有专业监管机构予以持牌许可，才能持牌经营，无牌经营就是非法经营，就可能产生信用风险、流动性风险、交叉金融业务风险、理财和代销业务风险、互联网金融与信息科技风险等诸多风险。

五是不准超范围超比例投资。法理上讲，该事件违反了几个法规：一是保险公司万能险占比70%以上是有问题的。不得违反投资者适当性管理要求，违规发展投资者（客户）。于是，它们就和两个私募基金合作，通过几个通道形成嵌套，将70亿元放入银行，利用银行存一贷二业务从银行获得贷款200多亿元，再加上万能险的70亿元，就得到了约280亿元资金。要实现打早、打小、打苗头，关键是建立非法集资举报奖励制度，发动群众力量，强化正面激励，加大奖励力度，鼓励广大群众自动自发、广泛参与，只要是举报查实的，要一次性地给予合适奖励，花小钱办难事，能避免事后治乱动辄几千万元甚至几亿元的损失。五是严格信息报送管理，不得向监管部门报送虚假报表、资料或故意隐瞒重大风险事件。

资管业务通过各种各样的金融工具形成了各种各样的组合，有的是两三种金融牌照的业务组合在一起，有的是五六种组合在一起。二是不准发放利率超过司法部门规定上限的贷款。

为了取得高额效益，金融产品创新往往采用上述六种工具加大杠杆。非法金融活动，上当受骗的是广大人民群众，打击的关键依靠力量也应该是人民群众。

刚性兑付也可能通过协议实现，比如承诺将获得的利润首先分给投资者等优先劣后的概念。不得操纵市场价格，妨碍市场公正。

四是不准违规跨经营区域发放贷款。不得违规发展会员、经纪商、代理商、居间商等展业机构。2018年底，蚂蚁金服的花呗、借呗两个小贷公司的资本金已注入充实到了300多亿元。二是多通道叠加嵌套形成高杠杆融资是穿透式违规行为。

三是严格业务范围管理，不得未经批准擅自新增或变更交易品种和业务种类，不得开设网络借贷中介公司（P2P）或开展相关业务，不得高息揽储、无固定对象乱集资或违规建立资金池，不得开展期货交易等高杠杆业务。资金池的好处是可以让长长短短、前前后后各种路数的钱都流入池中，但其实际上就像一个庞氏骗局，通过混同运作、募短投长、借新还旧来不断滚动。

三是不准抽逃注册资金。而在互联网贷款的运行中，因其运行速度快、效率高，一年可以循环10次、20次。

这件事的结局是皆大欢喜的，监管部门健全了体制机制，解决了高杠杆风险，重庆地区增加了几百亿元金融企业的资本金，蚂蚁金服贷款公司得以恢复运转。一、对持牌金融机构要有负面清单约法三章 这些年，负面清单管理一般是在放宽准入的语境中使用的，它的内在含义是除了负面清单规定的不许可事项外，什么都可以干。

两三年时间，可能ABS已经循环30次以上了。五是为单个被担保人及其关联方提供的融资担保责任余额不得超过监管规定上限。第二个例子是阿里小贷。逻辑上讲，这件事把刚才说的六种杠杆工具——高息揽储、刚性兑付、资金池、资金错配、多通道叠加、多抽屉协议嵌套，统统都用上了。

总之，孤立地看金融产品创新，每个环节都在考虑一种信用底数，没有信用底数则无法实现合作。一是网贷公司的ABS不应无限循环，可以约定周转次数不超过四次。

如果分析宝能整个案子，可以看到几个现象。这些人雁过拔毛，获得了利润、税收、收入，但金融乱象也就此产生。

各种类型的资金混在一起嵌套使用时会形成抽屉协议，表述为优先级和劣后级两种资金。三、两个典型案例：万能险与阿里小贷 第一个案例，宝能收购万科25%股权这件事吸引了大家的眼球，也是中国资本市场这几年最大的事件之一。